“除非你想吃老本，否则，就要不断尝试新的领域和知识。2007年，你肯定要进入新的未知领域，到底是哪些呢？真的不知道，只有遇到了，才知道。”前不久，IDGVC金牌投资人章苏阳在接受本刊独家采访时率先抛出这一说法，并且得到了包括沈南鹏等在内的VC们的一致认同。

2006年以来，愈来愈多的VC开始寻找那些藏在冰山下面的更有价值的企业。以前，VC们都习惯了投资TMT领域，至于非TMT领域，尽管也有很多很好的企业，“但是，我们不懂，不敢投。”但即使这样说着，各家VC也在尝试着进入新的领域，比如新能源、医疗器械、服务等领域，才不断涌现出今日的迈瑞、尚德、加拿大太阳能、林洋等在美上市的公司。

一边承认自己不懂，虚心地学习，一边悄悄进入，这已成为VC们2006年的突出表现，颇有些摸着石头过河的感觉。进入2007年，他们将继续过河，只不过，要过更多条河。能否如期到达河的对岸，不被淹没，也成为2007年VC的重要一课。

2007年， VC将延续2006年的投资格局，投资的领域也将更加宽泛，用全面开花形容似乎一点不为过。但是，即便是全面开花，也一定是针对各个细分的市场，所以利基战略同样会在VC业发挥作用，我们叫做多元利基。

另一方面，当像KKR这样的大的并购基金、PE、对冲基金等均纷纷进入国内的情势下，也挤压了VC的投资空间，对于大部分VC而言，将不得不向前倾斜。而向前倾斜，向早期靠拢，无疑是需要硬条件的，就是要提高进入的门槛。显然，技术无疑将成为提高门槛的最核心优势，所以“早期技术”将成为VC投资领域的两大重要关键词。

其实，生物技术在2006年已经成为投资的新萌芽，2007年，将会随着VC们学习的深入，有愈来愈多的VC进入这个行业。因为生物技术替代化学工业时代，将是一个革命性的变革。新材料就更不必说，关于纳米、高分子、陶瓷等新技术早已有之，只不过，如何切入才能产生大的产业机会，一直困扰着想追逐高利的VC。2007年，似乎可以见到些许曙光，因为2006年岁末，几家重量级VC机构一起参与的一家新材料投资，成为一个方向标。一种崭新的商业模式，一种基于专利IP的，从源头上追逐利润的模式开始在国内初露端倪。

其实，以上的一些关键词，最终是由下面的两大关键词决定的，即本地资本市场和人民币基金。募集人民币基金，投资本土企业，最终在国内的资本市场上市，将成为2007年最亮丽的风景线。

关键词组壹： 早期&技术

2007年，VC回归早期与技术将成为一大趋势。

从清科公司的统计资料上也可以看出，2006年，早期阶段的投资金额超过以往任何一年，已经占到全部投资额的1/3。

一方面，随着国外大的PE、并购、对冲基金的到位，每家基金的定位愈来愈精准，客观上要求各家V C都要找到最适合自己的定位范畴。另一方面，中后期阶段的竞争愈来愈激烈，创业企业的估值也愈来愈高，预期的回报也逐渐被看低，中后期显然不如早期的回报高。

特别是刚发生不久的IDG退出搜房网的高回报，让人更加关注早期介入。最新信息显示，IDG在2001年早期进入搜房，在刚刚出售的50%股份上，获得了近100倍的回报。相对于其他阶段几倍、十几倍的回报，眼前的事实，对于众多VC而言无疑是一个巨大的诱惑。

同时，优质项目也呈现供不应求的场面，谁尽早介入，谁更有优势。

基于上述种种，VC愈来愈多地走向早期，而且技术成为核心优势。因为，早期项目往往充满较高的风险，当然回报也最高，为了避免高风险，在选择项目时就要设置高门槛，那么以技术专利等为门槛无疑是最好的选择。

曾几何时，VC们都在说，中国根本不存在核心技术企业，都是模式创新，而非技术创新。如今，技术创新的公司渐渐地开始浮出水面。

一个都不能少

金沙江创投（GSR）无疑是投资早期与技术的代表。

合伙人伍伸俊就向记者公开表示要投就投高科技，“我们是为支持世界领先的技术创新公司而设立的。我们就是与一些VC不一样，就是要投高科技的项目，投技术创新的企业，不投酒店餐饮类的。早期与技术，也许现在还不明显，但很快就会成为V C追逐的焦点。”

被称为“中关村创投“的金沙江创投，之前就盘踞在中关村IC大厦内，悄悄地近距离看项目。成立伊始就选择在清华科技园内办公，短短一年多时间已经投资了13个项目，而且都是早期兼技术类的，最高金额300万美元。

有意思的是，他们投资的企业中，有几家都是“晶”字打头的，除了晶能光电——一家位于江西的专注于研发和制造高亮度发光二极管(HB-LED)的高新技术公司，还有晶宝利——提供高清电视解码芯片解决方案的集成电路生产商。

“表面看像是半导体芯片的暗语—‘晶’，另一方面，也与金沙江的‘金’字相近。”有意思的是，两家公司几乎是在同一时间被金沙江相中的，当时都是2006年4月，而且都是在非常早期的时候介入的。

特别是晶宝利，2006年4月，刘明博士等团队回国创业时，当时只是几个人、几项专利，一切都还没有成型。但就是在这样的前提下，金沙江创投带着这几个创始人，找到了同样在早期科技方面有独到见解的晨兴科技，每家投资了250万美元共计500万美元。“对于晶利宝，真是一个彻底的早期项目。”伍伸俊反复强调他们的早期战略。

让金沙江感到欣慰的是，这家公司发展非常迅速，半年之后即2006年12月，两家创投又追加投资500万美元。

其实，金沙江投资的更早一家技术项目是深圳国微。不仅仅作为首轮投资，之后，还引来华登、MAYFIELD等几家国际知名股东。深圳国微也是一家技术背景企业，专注于数字电视领域，拥有从事机卡分离产品等有自主知识产权产品研发的高科技企业。

无论是最早的深圳国微，还是后来的晶能光电，以及现在的晶宝利，金沙江创投延续的风格一脉相承，那就是早期与技术。

偏爱技术与早期，或许与其合伙人背景有关。有别于其他投资团队，金沙江创投的团队成员无一出身于金融投资专业，但却都拥有在跨国公司的高级管理经验，并都亲身经历过创业。除了伍伸俊，还有潘晓峰、丁健、林仁俊杰。

眼下，开始关注早期与技术的VC愈来愈多。

技术的项目找上门来

BLUERUN 合伙人陈维广一直强调，“我们的投资重点是前期，主要案子都是技术含量比较高的，我们是想利用这个市场的资源进行整合，将国内技术含量比较高的项目拓展到国外市场，打造全球性的、面向世界市场的公司。”

在硅谷呆了多年的他，看到在硅谷的大部分公司开发核心技术的都是“老中”，CEO和市场营销都是“老美”，从中体验到其实在中国是有机会发展非常好的技术的。

陈维广所谓的前期通常是指，“团队有10～20人，技术开发已经开始，产品还没做出来，市场需求还在揣摩中。”

他认为，即使在所谓门槛比较低的TMT领域，依然存在较高含量的技术因素，这是他们投资与否的一个重要前提。互联网或者是无线，在国内已经经过了几个转换，从搜狐、新浪的第一代，发展到如今的第三代，技术含量高的项目越来越多了，不像几年前大家都是以市场作为基础。

“作为一个全球基金，当我们看一个领域的项目时，会在不同区域间进行比较。我深信中国的案子长远来看，都是面向世界的。而在世界范围内，类似的项目我们只能投一个，要在世界范围里做最好的项目，非常重要的一点就是技术，目前，中国这样的项目愈来愈多。”

通常，在国外VC更多投的也是早期技术型的公司，但国内的很多VC都说中国没有真正好的技术，怎么判断这个技术含量呢？

如果是一家技术型公司，将去找谁投资更合适呢？针对一些技术创业者的困惑，陈维广爽快地抛出——“如果觉得是技术案子就来找我！”

关于TMT领域的技术，他认为视频还是有机会的。因为视频需要带宽非常大，如果有好的技术可以做很多东西。另外，在半导体方面技术也显得特别重要，比如要涉及到90纳米、65纳米，都是非常先进的技术。总之，在不同的领域，技术的判断也不同。

偏爱技术的联想投资

其实，喜欢早期和技术的VC还有很多，联想投资董事总经理陈浩曾多次表示技术含量的重要性。

“我们一直非常关注技术性投资， 40家投资项目中有一半在技术方面。所谓技术就是有知识产权，有核心技术。包括我们一直支持的，3G标准的TD-SCDMA公司展讯——已经投资三年多了。最近也在投资IPTV，是从芯片和软件方向进入的。还有一家语音技术公司，已经连续投资了五年时间。”

技术投资要花更长的时间和更多的耐心。陈浩表示，在他们管理的三只基金中，第三只基金即现在正在投资的，仍然侧重在技术性的方向。

每个行业中，技术都体现了很高的价值，每个行业都有很多创新的技术，不一定是在TMT才有技术，非TMT领域中一样有技术。比如他们曾投资的阳光纸业等。

同样位于中关村的另一家新锐VC北极光创投也表现出对技术的钟爱。虽然刚刚进入不久，但在邓锋的率领下，表现异常活跃，至今已经投资了6～7个案例。

曾经在硅谷成功创业而后转身VC，技术背景出身的邓锋自然最推崇技术与早期。“一方面，从投资者角度，我们对早期很感兴趣；另一方面，从企业家的角度也感兴趣。”在正式做创投之前，他一直在做天使投资。

说到早期与技术，不能不提到JAFCO。JAFCO是2006年表现最活跃的一家老创投。尽管经历了两位大将的离开，但在陈镇洪的带领下，表现更加出色，2006年（截至12月3日）总共投资了11家企业。

在其投资的案例中，早期的占到将近一半。

与一般VC一进入中国就选定在早期不同，陈镇洪说他自己是从后期转道而来的。他最早从2000年做后期投资，但愈来愈感觉做后期投资很难。关键是，与一些大的PE和对冲基金相比，作为后期投资者，他们更懂得如何提供增值服务，自己做 VC的优势有哪些呢？可以为投资的企业提供怎样的增值呢？

针对别人说他悲观，他反驳道，后期投资可能赚到两三倍，但赚大钱很难，要靠特别的运气和眼光。既然对这方面不是很懂，就不要等到最后一轮跟进，早点进入好了。实际上，他也看到，很多本土的基金因为特殊的眼光，在很早的时候就进入了，也赚到不少钱。“关键是了解这个行业，然后以一个合理的价钱进入。”

除了上述一些偏早期技术的VC外，还有启明创投、GGV、红点、中经合、智基、DCM、联创策源等等。

做早期，虽然收益高，但风险也大，那为什么还有那么多VC一直坚持下去呢？

VC新锐代表——美商中经合董事总经理张颖的话可能代表了一种声音：“我觉得我有世界上最好的工作，可以早期投资跟创业者一起成长，如果成功的话，那种成就感是不可描述的。”